如何解读股息增长股：股息增长率、连续增派年数与近12个月收益率

看股息的走势，而不只是大小

挑选股息股时，最先映入眼帘的数字是股息收益率。但收益率只是某一时刻的快照，它不会告诉你这份股息是逐年增加、原地不动，还是削减后又恢复。所谓股息增长股，与其说是现在股息很高，不如说是长期稳定地提高股息的股票。所以看股息增长股时，不能只看收益率，而要把股息增长率、连续增派年数和近12个月收益率这三个数字放在一起读。股息从哪里来、除息日是什么等基础知识，已在“股息是从哪里来的钱”一文中讲过。本文是下一步，讲解如何读懂股息的走势。

增长率要看年均，而不是某一年

股息增长率表示年度股息合计每年增加了百分之几。单一年份的增长率（当年合计 ÷ 上年合计 − 1）会因支付日期的偏移或一次特别股息而大幅波动，所以通常同时看5年和10年的年均复合增长率（CAGR）。计算方法是（最近一个完整年度的合计 ÷ N年前的合计）^(1/N) − 1。举例来说，如果10年前的年度股息是每股1.00，去年是1.80，年均增长率约为6.1%。如果每年增长7%，大约10年后股息接近翻倍（1.07的10次方 ≈ 1.97），所以几个百分点的差距在长时间里会拉得很大。不过年均值只用首尾两年计算，中间是否削减过可能被掩盖。这就是要同时看逐年柱状图的原因。

• 1年增长率：能看到最近的变化，但噪声很大
• 5年年均：概括最近几年的股息政策
• 10年年均：通常经历过至少一次经济衰退，便于判断稳定性
• 如果三个数值差距很大，政策可能最近有变，应打开逐年记录查看

如何解读连续增派年数

连续增派是从最近一个完整年度往回数，年度股息合计比上一年增加的年份连续出现了几次。只要减少一次就归零。在美国，由标普500成分股中连续25年以上提高股息的股票组成的“股息贵族”指数广为人知，这么长的连续记录意味着公司在多次经济衰退中守住了股息，因此备受关注。但连续记录对计算方法很敏感。同一只股票，按“年度合计”数还是按“每次股息金额”数，年数会不同；如果除息日在12月底和1月初之间来回移动，某一年会算进4次、下一年只有3次，实际上没有削减却看起来像是减少了。有特别股息的年份合计会跳高，下一年就可能被算成减少。如果年数与预期不符，就打开每次的记录查明原因。

近12个月收益率与预期股息收益率

股息收益率按分子用哪一笔股息分成两种。近12个月收益率是把过去365天内已经除息的股息合计除以当前股价。这是已经支付的金额，所以很确定，但如果期间提高了股息，它会低于接下来将收到的股息。预期股息收益率是把最近一次股息乘以每年支付次数，再除以股价，它反映了最近的增派，但包含了公司会继续支付这一金额的假设。两个数值差距很大，说明最近可能有增派、削减或支付频率的变化，应查看记录。而且两者的分母都是股价，股价急跌时即使股息不变，收益率也会上升。收益率突然看起来很高的股票，要先分清是股息增加了还是股价下跌了。

增长的原料：利润与派息率

股息归根结底来自公司赚到的钱。每股股息可以写成每股收益 × 派息率（利润中用于派息的比例），所以股息要长期增长，要么利润增长，要么派息率上升。如果利润原地不动而股息却在增加，那就是派息率上升了；派息率不可能一直超过100%，所以这样的增派迟早会停下来。因此看股息增长率时，最好同时看同一期间的利润增长率和派息率的变化。对于利润随经济大幅波动的行业，看股息相对经营现金流的比例往往比看会计利润更准确。在财务报表中查找这些数字的顺序，见“阅读三张财务报表的顺序”一文。

高收益率与高增长率之间的取舍

比较股息股时，常常会分成两类：现在收益率高但股息几乎不增长的股票，和现在收益率低但过去股息增长很快的股票。哪一种更好并没有定论。“按买入成本计算的股息率”（相对于自己买入价格，现在收到的股息）这一说法也很常见。举例来说，在收益率2%时买入的股票，如果之后10年股息每年增长10%，按买入成本计算的股息率约为5.2%。但这只是一种看法，并不是收益率本身。实际表现要用这段时间股价变化加上所收股息的总回报来衡量，并与同期把钱放在别处的结果比较才有意义。股息再投资与只看价格之间的差别用复权价格计算，其原理见“复权价格与股票拆分”一文。

常见陷阱

股息增长记录看起来数字整齐，反而容易过度相信。以下是读记录时常见的误解。尤其是把海外股票的股息换算成本国货币来看时，汇率可能让股息看起来时增时减，所以股息政策要按当地货币来读，汇率影响另行查看。

• 认为长期连续增派的记录今后也会延续
• 把因股价暴跌而升高的收益率误认为股息增长
• 把因特别股息而跳高的年份用作增长率计算的起点或终点
• 把换算成本国货币后股息的变化当作公司股息政策的变化
• 把利润下降时靠提高派息率维持的增派当成健康的增长
• 把税前收益率当作实际到手的金额来计算

用本站的工具查看

本站的股息历史与增长分析工具，用 Yahoo Finance 的股息记录显示每次股息表、年度股息柱状图、同比增长率、5年和10年股息增长率（年均）、支付频率、近12个月股息与收益率、连续增派年数，并可最多并排比较三只股票。进行中的今年不计入增长率，日期是 Yahoo 记录的除息日。要按税后金额核算将收到的股息，可在股息计算器中输入持股数和每股股息。对韩国投资者而言，韩国股票的股息会预扣15.4%的股息所得税（含地方所得税），美国股票的股息通常在美国预扣15%。征税方式可能因个人金融所得规模而不同，详情请一并参阅“股票相关税金的种类”一文。

局限与声明

股息记录是过去决定的清单。利润或经营环境变化时，公司随时可以削减或暂停股息，几十年来持续增派的公司也不例外。数据提供方的记录可能在日期或金额上与公司公告不同，因此做重要判断前请核对公司的官方资料。本文说明的是如何计算和解读股息增长相关的数字，并不是建议买卖任何股票，也不构成投资建议。